文章来源：医财经
作者：余勇
一石千层浪。世界最大保健品公司GNC(中文名“健安喜”)的破产申请，将哈药股份(600664)推上了热点。
2020年6月24日，世界最大保健品公司GNC发布公告表示申请破产保护，并计划出售公司并关闭门店。GNC公告称，申请破产保护已经取得公司最大股东哈药集团的同意。
这一消息无疑当头一棒。哈药股份近年来发展并不如人意，2017年～2019年公司归母净利润连续三年下降。GNC的坏消息更加剧了投资人的失望情绪。原本哈药集团希望通过投资GNC来充实产品线，提高利润，却一不留神踏入了“泥潭”。
公开信息称，部份债权人向GNC提供了共计1.3亿美元的额外流动资金，以支持其财务重组计划。根据哈药集团24日的公告，哈药集团及其现有多数有担保债权人已与GNC就以7.6亿美元的价格向公司整体出售业务达成一些初步的意见。目前GNC也正在与IVC谈判进一步的合作协议，以保证这期间的供货能力。
不过此次GNC重整计划并未包括上市公司哈药股份，7月1日，哈药股份(600664)发布公告澄清——参与GNC本次重整的为公司控股股东哈药集团。截至目前，公司未参与GNC本次重整，也未就重整事宜与哈药集团签署任何协议。
哈药股份表示，GNC的重整将通过独立重整计划和出售计划两个方案同步推进，最终确认一项完成本次重整。根据其中的出售计划，公司控股股东哈药集团与GNC及其多数现有有担保的债权人仅是初步达成原则性意向，未来仍有待于相关方的进一步商定和后续执行。GNC本次重整最终能否选定出售计划，哈药集团能否参与到GNC本次重整均存在重大不确定性。
哈药集团拟以7.6亿美元的初步企业价值估值参与GNC的重整，最终交易金额尚需要与相关方进一步商定。该交易将可能同时引入其他出资方，并可能采取现金及其他方式进行，最终确定的交易形式和现金支付比例存在不确定性。
然而无论如何重整，哈药集团彼时为成为GNC大股东付出的成本已遭“重创”。
哈药接受“烂摊子”GNC
在GNC倒闭之前，你可能并不知道它居然是属于哈药集团的。对，就是那个会让你想起“吃了盖中盖，腰不酸、腿也不疼了”，“葡萄糖xx口服液， 蓝瓶的”等等，无数次在电视中看到的铺天盖地广告的公司。
破产前的GNC是全球最大的保健品零售商，在美国和加拿大拥有超过3千家门店，几乎在美国的每个大型商场都设有GNC的分店。GNC产品线丰富，涉及儿童营养、孕妇营养、改善睡眠、体重管理等十几种针对不同用户需求的产品种类，产品价格区间覆盖100元到上千元不等，产品多面向高端市场。
在2013年至2015年，GNC公司每年的净利润保持在15亿元左右， 2016年之后GNC渐入泥潭。2016和2017年分别亏损2.86亿美元和1.49亿美元。这时，正在为市场的萎缩头痛的GNC，突然等来了“白衣骑士”，哈药集团出现了。
2018年2月，GNC与哈药股份控股股东——哈药集团签订了协议。哈药集团拟出资2.99亿美元认购其发行29.99万股优先股。优先股转换为在外普通股后，哈药集团将持有GNC40.1%的股权，成为GNC单一最大股东。2019年2月，哈药集团完成对GNC公司发行的优先股认购，优先股年股息率为6.5%。
为什么要投资这么一家业绩亏损严重的企业?
这个问题不仅投资人，连上交所也有疑问，并向哈药发出问询函——交易前，GNC 每股价格 4.62 美元，对应市值约 3.2 亿美元。公司出资近 3 亿美元认购 GNC 可转换优先股，转股价格为 5.35 美元/股——哈药集团图什么?
此前有报道称，哈药集团是希望通过收购健安喜提升公司品牌形象，充实自己的产品线，在获取固定收益的同时，用GNC的业绩吸引更多的投资人，助力公司快速成为中国膳食补充剂及保健品行业领军企业。
然而事与愿违。
原已经营不善的GNC，今年又遭遇新冠疫情的打击。根据此前的公开信息，截至2020年5与6日，GNC在疫情期间被迫关停了约40%的门店，其中一部分可能面临永久关店。公司对GNC的优先股投资的投资成本总计20.63亿元。截至2020年3月31日，公司损失约11.65亿元。
此前哈药股份公告，受疫情影响，GNC今年第一季度营收大幅度下滑。截至今年5月6日，GNC第一季度营收为4.73亿美元，同比下降16.3%;毛利润为1.37亿美元，同比下降32.7%。哈药股份表示，由于 GNC 在 2020 年第一季度业绩下滑且后续可能出现持续下滑，以及可能面临的债务压力，基于上述情况，公司可能面临投资成本和应收股利部分或全部无法收回的风险。
在这样的背景下，不堪重负的GNC最终申请了破产保护——“关门大吉”。作为大股东的哈药集团，遭遇当头一棒。哈药股份也陷入沉沦。
十字路口中的哈药
从经营业绩来看，过去三年哈药股份的净利润已经三连降， 2016年至2019年，哈药股份实现营收141.27亿元、120.18亿元、108.14亿元、118.25亿元;实现归母净利润分别为7.88亿元、4.07亿元、3.46亿元和0.56亿元。2020年第一季度，企业营收为25.11亿元、归母净利润亏损1.87亿元。营收和净利润分别下滑6.11%和28.58%。
实际上，即使没有GNC的破产，艰难度日的哈药股份，也面临着多重压力。
哈药以广告营销起家。“盖中盖”、“蓝瓶的”等耳熟能详的广告推广，成就了哈药的江湖地位。但随着近年来对药品的宣传管理越来越严格规范，受众对于医药广告的接受度下降等原因，哈药已经很难复制过去海量投放的宣传方式——这导致了哈药不再拥有高知名度的明星产品——哈药股份的产品老化，研发投入少，也长期为业内诟病。
其次，从政策环境来看，抗生素限用政策、中药注射剂限制使用的大环境，也让在这两大板块中占比巨大的哈药股份承压。而带量采购中，药品通过一致性评价才能入围带量采购，也导致哈药产品中标寥寥。
此外，新冠肺炎疫情的爆发，也直接影响了哈药的零售药店业务和OTC(非处方药)产品的销售。
GNC的破产，对于哈药这一老牌药企或许是一次“渡劫”，是扛过去走上坦途，还是在重压下沉沦——哈药集团或许已经走在了十字路口。
总编辑：张翔
